行業(yè)動態(tài)

行業(yè)近況

本周（7 月31 日-8 月4 日）恒生科技指數(shù)上漲0.7%，互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)（KWEB）下跌3.7%，納斯達克指數(shù)下跌2.8%。

(資料圖片)

評論

震蕩期重申看好板塊觀點。本周板塊反彈趨勢有所弱化，究其原因，無外乎以此前的估值邏輯來看，板塊短暫反彈后，留下的“空間”又不大了。

然而，我們認為，市場對大部分互聯(lián)網(wǎng)公司的估值都建立在短期（2023年）業(yè)績的考慮上，不敢展望更遠的未來；對于一些具有戰(zhàn)略意義但當下虧損項目，往往是給予負估值；甚至對于一部分公司現(xiàn)在所擁有的業(yè)績，都要倍加質(zhì)疑其能否持續(xù)。這些方法都是典型的悲觀思維，但我們認為，站在當下時點，板塊重點公司未來業(yè)績的能見度是較高的：（1）監(jiān)管不斷釋放積極信號，對平臺公司的鼓勵也非常明顯；（2）消費雖然低迷，但多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司用靈活的策略積極應對，在整個消費大盤中獲取了更多結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢；（3）在過去3 年歷經(jīng)多重沖擊的互聯(lián)網(wǎng)公司，正普遍以調(diào)整好的心態(tài)，去嚴格把控投資紀律、積極尋求增長機遇，收入和利潤的恢復趨勢明顯。因此我們認為，可跳出2023 年估值的桎梏，用2024 年甚至2025年的業(yè)績趨勢對板塊投資做出評估。

本周有數(shù)家美股公司發(fā)布二季報，有喜有憂：

1）亞馬遜：收入、利潤和3Q23 指引均超一致預期，收入端得益于第三方賣家服務和廣告超預期，利潤端得益于服務成本和履約費率的改善等。我們認為零售業(yè)務利潤改善有持續(xù)性，云計算預計收入增速拐點漸近；公司預計加大AI資本投入，我們認為AWS機會或落在算力和開源大模型方向；2）Expedia：2Q收入同增5.6%至33.6 億美元，經(jīng)調(diào)整EBITDA同增15%至7.47 億美元，基本符合或高于此前一致預期。但同時公司指引的3Q收入同比增速和經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率，均低于此前一致預期；3）Booking：收入同增27%，高于此前一致預期5.7%，主要系歐洲、亞太市場恢復拉動；經(jīng)調(diào)整EBITDA同增64%，高于一致預期30%，主要系強勁的銷售業(yè)績、市場營銷效率提升等；

4）Airbnb：收入同增18%至25 億美元，高于此前一致預期2.6%，主要系間夜預定和體驗預定的強勁增長；經(jīng)調(diào)整EBITDA同增15%至8.2 億美元，高于此前一致預期13%，主要系嚴格的成本控制；5）Uber：收入同增14%，略低于此前一致預期1.2%，主要系貨運行業(yè)季節(jié)性疲軟；經(jīng)調(diào)整EBITDA同增152%，高于此前一致預期8.5%，主要系配送業(yè)務網(wǎng)絡效率提升、廣告增加以及營銷和激勵機制的持續(xù)優(yōu)化。

估值與建議

維持個股盈利預測、估值、評級及目標價不變。

風險

宏觀及疫情不確定性，內(nèi)容監(jiān)管風險，行業(yè)競爭加劇，地緣政治風險。