【資料圖】

三安光電(600703)

結(jié)論與建議：

子公司湖南三安與意法半導(dǎo)體簽署合資協(xié)議，擬共同設(shè)立SiC合資代工企業(yè)。這反映公司SiC產(chǎn)品能力獲國際巨頭認(rèn)可，雙方合作將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在SiC領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。

同時，近期部分LED封裝產(chǎn)品價格止跌回升，體現(xiàn)供給端收縮以及下游逐步企穩(wěn)的影響，LED行業(yè)供需邊際出現(xiàn)改善。基于2H23LED行業(yè)景氣逐步回升、公司化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)高速成長的判斷，我們預(yù)計公司業(yè)績增速將逐步提高，2023、2024年凈利潤分別為12.5億元和23.9億元，YOY增長83%和增長91%，EPS分別為0.25元和0.48元，目前股價對應(yīng)24年P(guān)E35倍，考慮到化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域廣闊的發(fā)展空間，我們給予公司買進(jìn)的評級。

SiC領(lǐng)域競爭力持續(xù)提升：公司公告，與意法半導(dǎo)體簽署合資協(xié)議，擬共同設(shè)立SiC合資代工企業(yè)，預(yù)計投入總金額為32億美元，將根據(jù)合資公司進(jìn)度需要陸續(xù)投入。合資公司注冊資本為6.1億美元，湖南三安持股比例為51%，意法半導(dǎo)體持股比例為49%，均以貨幣資金分期出資，主要從事SiC外延、芯片生產(chǎn)。若合資代工廠順利推進(jìn)，預(yù)計2025年完成階段性建設(shè)幷逐步投產(chǎn)，2028年達(dá)產(chǎn)，規(guī)劃達(dá)產(chǎn)后生產(chǎn)8寸SiC晶圓1萬片/周。短期來看，雖然建立合資企業(yè)尚不能對業(yè)績形成正面幫助，但長期來看，與國際大廠合作將進(jìn)一步強(qiáng)化公司在SiC領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。除與意法半導(dǎo)體合作外，湖南三安SiC領(lǐng)域不斷突破新能源車企客戶，幷且自身產(chǎn)能有望從2022年底的1.2萬片/月提升至3萬片/月，將持續(xù)為業(yè)績增長提供助力。

LED行業(yè)景氣有望回升：在經(jīng)歷了較長期的產(chǎn)品價格行沖擊后，近期部分LED封裝產(chǎn)品價格止跌回升，多家封裝企業(yè)調(diào)升產(chǎn)品價格以應(yīng)對成本端壓力，體現(xiàn)供給端收縮以及下游逐步企穩(wěn)的影響。預(yù)計2H23起，隨著以LED顯示需求為代表的的下游需求的釋放，行業(yè)供需關(guān)系邊際將持續(xù)改善，推動行業(yè)景氣將逐步回升。

1Q23凈利潤同比衰退，惟環(huán)比改善：1Q23公司實現(xiàn)營收29.1億元，YOY下降6.4%，QOQ下降9.4%；實現(xiàn)凈利潤2.14億元，YOY下降50.2%，QOQ增長171%，反映毛利率由4Q22的14.3%提升至1Q23的16.9%。

盈利預(yù)測：公司深度布局化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域，湖南三安SiC產(chǎn)能有望從2022年底的1.2萬片/月提升至3萬片/月，將持續(xù)為業(yè)績增長提供助力。同時公司在MiniLED領(lǐng)域亦切入國際一線消費電子廠商供應(yīng)鏈幷逐步提升份額，我們對其長期發(fā)展前景所持的樂觀態(tài)度。預(yù)計2H23起公司業(yè)績增速回升，公司2023、2024年凈利潤分別為12.5億元和23.9億元，YOY增長83%和增長91%，EPS分別為0.25元和0.48元，目前股價對應(yīng)2023年、24年P(guān)E分別為67倍和35倍，考慮到化合物半導(dǎo)體領(lǐng)域廣闊的發(fā)展空間，我們給予公司買進(jìn)的評級。

風(fēng)險提示：化合物半導(dǎo)體需求不及預(yù)期、LED景氣恢復(fù)不及預(yù)期。