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投資要點：
作為高投入產業的航空產業早已成為“貴族”產業，噴氣式戰斗機發展至今已到了第五代。50 年前，不少國家都有不同規模的航空產業，但是隨著“高技術+高投入”的競爭不斷升溫，如今只有美國、俄羅斯還具有完整的航空工業，主要歐洲國家必須聯手合作才能構成完整的航空產業鏈，其他國家只能淪為美、俄、歐洲航空工業體系中的配角，只有不斷崛起的中國是個例外。自二戰末期以來，噴氣戰斗機已發展至第五代，目前全球已經列裝服役的五代機僅有美國的F-22/F-35、中國的殲-20 和俄羅斯的蘇-57 四種機型，這代飛機最重要的特性是擁有良好的隱身性能，在作戰性能上與上一代拉開了巨大差距。
美國、俄羅斯、法國、中國是主要的軍機出口國。二戰后，美國和蘇聯一直是戰斗機發展中的主要對手，一直居于世界領先地位，蘇聯解體后俄羅斯繼承了衣缽，但俄羅斯惡劣的經濟條件和迅速萎縮的軍事需求無法保證航空工業的發展，美國保持了戰斗機發展的領先地位。法國作為老牌軍事強國，雖身處西方軍事聯盟，但卻一直堅持獨立自主道路，在二戰后的軍事飛機領域，獨樹一幟，成為超級大佬美蘇之外的航空領域第三極。
我國戰斗機發展起步較晚，早期基礎薄弱，從最初的仿制改進蘇俄戰機開始發展到完全自主設計，隨著隱身五代機殲-20 的服役，我國成為全球第二個能夠自主量產五代機的國家，對世界先進水平實現了從“總體跟跑”到“主體并跑”再到“部分領跑”，未來會是美國的最強對手。
戰斗機外貿出現新變化，中國迎來新機遇。目前戰斗機軍貿出口以四代機和美國F-35 五代機為主，四代機目前仍是世界大多數國家空中中堅力量。早期由于整體技術水平上存在差距，中國只能依靠低價銷售的策略占據低端戰斗機市場的一席之地。梟龍FC-1 和殲-10 引領了我國戰機跨越式發展，實現裝備性能上首次與競爭對手站在同一起點。俄烏戰爭進一步暴露了俄制裝備的問題，俄烏戰爭大量消耗了俄羅斯自身的軍工產品庫存和產能，“技術一流、全套裝備、服務周到、合適價格”并且與俄制武器裝備市場重合度高的中國裝備迎來機遇期。根據《World Air Forces 2023》中三代機存量以及四代機外貿訂單數據，我們估計“梟龍”替換三代機的外貿市場空間達到743 億美元，殲-10 對應的高端四代機市場空間達到950 億美元。進入五代機時代，總體而言中國和美國的戰斗機在技術先進性上是獨一檔的，中美在五代機領域已經形成技術壟斷，未來隨著五代機的大規模列裝和六代機的設計研發，中美將繼續拉大優勢，成為高端戰斗機市場的主要玩家，我們以外貿訂單測算的F-35 外貿市場規模達到了1946 億美元。
重點公司關注：1）整機：中航沈飛、中航電測；2）碳纖維復合材料：中航高科；3）發動機：航發控制、航宇科技。
風險提示：國際局勢變化；軍貿產品推廣銷售不及預期；訂單交付不及預期；新型號研發不及預期
【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。 （責任編輯：王丹 ）

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